หุ้น Shein ดิ่ง หลังเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์ที่ฮ่องกง

หุ้นของบริษัท Shein ยักษ์ใหญ่ด้านฟาสต์แฟชั่นร่วงลงอย่างรุนแรงในการเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา หลังจากการรอคอยมาอย่างยาวนานเพื่อเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์

ก่อนหน้านี้ Shein เคยพยายามที่จะเข้าจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักรแต่ไม่สำเร็จ เนื่องจากมีความกังวลเกี่ยวกับประเด็นต่างๆ รวมถึงแนวทางปฏิบัติในการใช้แรงงานและผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม

Shein เคยถูกประเมินมูลค่าเกือบ 1 แสนล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3.6 ล้านล้านบาท) แต่ปัจจุบันมูลค่าลดลงเหลือเพียงประมาณหนึ่งในสี่ของจำนวนนั้น เนื่องจากบริษัทเผชิญกับความท้าทายอื่นๆ เช่น การแข่งขันที่รุนแรงและความตึงเครียดทางการค้า

Shein ได้รับความนิยมอย่างมาก โดยเฉพาะในหมู่คนหนุ่มสาว เนื่องจากความสามารถในการจัดหาแฟชั่นล่าสุดในราคาที่ถูกมากผ่านเครือข่ายโรงงานขนาดใหญ่ในจีน

ในพิธีเฉลิมฉลองการจดทะเบียน Leigh Gui ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินกล่าวว่า รูปแบบธุรกิจของบริษัทที่เน้นการขายสินค้าจำนวนมากในคำสั่งซื้อขนาดเล็กพร้อมตัวเลือกการชำระเงินที่รวดเร็ว ปัจจุบันเข้าถึงตลาดประมาณ 160 แห่งทั่วโลก

เขากล่าวว่า “ให้ผู้บริโภคทั่วโลกได้เพลิดเพลินกับเสียงแห่งแฟชั่น”

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Shein ได้กำหนดราคาหุ้นไว้ที่ 48.56 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น ระดมทุนได้ 1.36 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 6.4 หมื่นล้านบาท) จากการจดทะเบียน ทำให้บริษัทมีมูลค่าตลาด 2.63 หมื่นล้านดอลลาร์ (ประมาณ 9.5 แสนล้านบาท)

หุ้นของ Shein ซื้อขายลดลง 8.7% เหลือ 44.4 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้นเมื่อเช้าวันอังคาร

Charu Chanana หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนจากธนาคารเพื่อการลงทุน Saxo กล่าวว่า การเปิดตัวที่น่าผิดหวังนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดไม่เชื่อมั่นว่าการเติบโตของ Shein จะสามารถ “กลับมา” ได้

Shein มีลูกค้าใช้งานมากกว่า 273 ล้านรายที่สั่งซื้อสินค้ามากกว่าหนึ่งพันล้านรายการในปีสิ้นสุดเดือนมีนาคม 2026 บริษัทระบุในเอกสารที่ยื่นก่อนการจดทะเบียน

แต่ Shein กำลังเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้น การตรวจสอบด้านกฎระเบียบ และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่นักลงทุนหันไปสนใจบริษัทเทคโนโลยีมากขึ้น Chanana กล่าว

สำหรับลูกค้า การร่วงลงของหุ้น Shein เป็นสัญญาณว่าราคาถูกของบริษัท “กำลังรักษายากขึ้น” ซึ่งอาจนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้น เธอกล่าวเสริม

มาตรฐานของฟาสต์แฟชั่น

การจดทะเบียนนี้ถือเป็นการขายหุ้นใหม่ที่ใหญ่ที่สุดในฮ่องกงในปีนี้ ซึ่งถูกมองว่าเป็นการทดสอบความต้องการของนักลงทุนสำหรับอุตสาหกรรมฟาสต์แฟชั่น

Louise Deglise-Favre นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมแฟชั่นจากบริษัทวิจัย GlobalData กล่าวว่า เป็นบริษัทอีคอมเมิร์ซแบบ “สแตนด์อโลน” ที่หาได้ยากซึ่งสามารถประเมินได้จากคุณสมบัติของตนเอง

หุ้นของคู่แข่งอย่าง Asos และ Boohoo ได้รับผลกระทบอย่างหนักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากเผชิญกับการตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการแข่งขันที่รุนแรง

“นักลงทุนได้เรียนรู้ที่จะระมัดระวัง” ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนและประเด็นทางจริยธรรมก็เพิ่มความซับซ้อนให้กับการขายหุ้นของ Shein Deglise-Favre กล่าว

Shein ก่อตั้งขึ้นในจีนในปี 2008 และปัจจุบันมีสำนักงานใหญ่ในสิงคโปร์ เส้นทางอันยาวนานของบริษัทสู่ตลาดหลักทรัพย์เน้นย้ำถึงแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์และการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่บริษัทจีนที่มีความทะเยอทะยานระดับโลกต้องเผชิญ

บริษัทเคยถูกมองว่าจะเป็นหนึ่งในการเปิดตัวตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาโดยบริษัทจีน โดยมี Wall Street เป็นเป้าหมาย

ธุรกิจของบริษัทเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงการระบาดของโควิด-19 เนื่องจากผู้คนอยู่บ้านและหันไปซื้อสินค้าออนไลน์ ผู้ซื้อสินค้าแบ่งปันคลิปวิดีโอของตนเองที่ลองเสื้อผ้าจำนวนมาก ซึ่งเป็นเทรนด์ที่เรียกว่า Shein Hauls ซึ่งช่วยเพิ่มการแสดงตนทางออนไลน์ของบริษัท

การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดของ Shein จะเปิดโอกาสให้บริษัทเพิ่มภาพลักษณ์ระดับโลกและเข้าถึงแหล่งเงินทุนจากตะวันตกได้มากขึ้น

แต่บริษัทเผชิญกับการต่อต้านจากสมาชิกสภานิติบัญญัติของสหรัฐฯ ที่คัดค้านการจดทะเบียนตามแผนด้วยความกังวลเกี่ยวกับการใช้แรงงานบังคับในโรงงานของ Shein

ในการตอบสนองต่อข้อกล่าวหาดังกล่าว บริษัทกล่าวว่ามี “นโยบายไม่ยอมให้มีการใช้แรงงานบังคับ” นอกจากนี้ยังถูกกล่าวหาว่าลอกเลียนแบบแนวคิดของนักออกแบบคนอื่นๆ Shein กล่าวว่า “ให้ความสำคัญกับข้อกล่าวหาการละเมิดทั้งหมดอย่างจริงจัง” และเคารพสิทธิ์ของนักออกแบบทุกคน

Shein ยังสำรวจความเป็นไปได้ที่จะเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน แต่ก็เผชิญกับการต่อต้านที่คล้ายกัน BBC ได้ติดต่อ Shein เพื่อขอความคิดเห็นเพิ่มเติม

‘เส้นทางเดียวที่เป็นไปได้’

ในปี 2025 Shein ได้เปลี่ยนความสนใจไปที่ฮ่องกง โดยทางการจีนอนุมัติการเคลื่อนไหวนี้ในเดือนกรกฎาคมปีนี้

Ashley Dudarenok ผู้ก่อตั้งบริษัทวิจัยตลาดจีน ChoZan กล่าวว่า “Shein ไม่มีทางเลือกอื่นที่สามารถรองรับได้”

บริษัทพยายามที่จะ “ดูไม่เหมือนบริษัทจีน” โดยการย้ายสำนักงานใหญ่ไปยังสิงคโปร์ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO แต่ไม่ได้รับการสนับสนุนทางการเมืองจากต่างประเทศหรือการรับรองจากปักกิ่ง เธอกล่าวเสริม

“สำหรับบริษัทจีนที่ถูกกีดกันจากตลาดหุ้นตะวันตกมากขึ้น ฮ่องกงกำลังกลายเป็นเส้นทางเดียวที่เป็นไปได้สู่ตลาด” Deglise-Favre กล่าว

การเคลื่อนไหวนี้ยังเกิดขึ้นพร้อมกับการปรากฏตัวต่อสาธารณะของ Xu Yangtian ผู้ก่อตั้ง Shein ซึ่งไม่ค่อยเปิดเผยตัวต่อสาธารณะ ในการประชุมธุรกิจสำคัญเมื่อเดือนกุมภาพันธ์

Xu ขึ้นเวทีในมณฑลกวางตุ้ง ซึ่งเป็นที่ตั้งของโรงงานตัดเย็บเสื้อผ้าจำนวนมากของจีน เพื่อยืนยันความสัมพันธ์ของบริษัทกับปักกิ่งอีกครั้ง เขาสัญญาว่าจะลงทุนในอุตสาหกรรมเสื้อผ้าของจีน โดยเสริมว่า “การบำรุงเลี้ยง” จากประเทศจีนนั้น “แยกไม่ออกจาก” ความสำเร็จของ Shein

อุปสรรคที่รออยู่ข้างหน้า

ความตึงเครียดทางการค้าและความกังวลด้านกฎระเบียบหมายความว่า Shein กำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่แตกต่างจากเมื่อครั้งที่เริ่มสำรวจการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกอย่างมาก

ในเดือนกรกฎาคม บริษัทรายงานผลขาดทุน 99 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3.6 พันล้านบาท) ในไตรมาสที่ยอดขายชะลอตัวลงหลังจากสหรัฐฯ ยกเลิกการยกเว้นอากรนำเข้าสำหรับพัสดุขนาดเล็ก

การยกเว้นที่เรียกว่ากฎ de minimis ช่วยให้ Shein และคู่แข่งอย่าง Temu เติบโตอย่างรวดเร็ว เนื่องจากอนุญาตให้พัสดุที่มีมูลค่าน้อยกว่า 800 ดอลลาร์ (ประมาณ 2.9 หมื่นบาท) เข้าสหรัฐฯ ได้โดยไม่ต้องเสียภาษีนำเข้า ในทำนองเดียวกัน สหภาพยุโรปได้กำหนดภาษี 3 ยูโร (ประมาณ 115 บาท) สำหรับการนำเข้าสินค้ามูลค่าต่ำ

Shein กล่าวว่า สงครามอิหร่านยังส่งผลกระทบต่อความต้องการ เพิ่มต้นทุน และทำให้การจัดส่งล่าช้าในบางตลาด

คู่แข่งก็กำลังเผชิญกับแรงกดดันเช่นกัน ในเดือนสิงหาคม PDD เจ้าของ Temu รายงานรายได้รายไตรมาสที่ต่ำกว่าคาด Shein ยังอยู่ระหว่างการสอบสวนโดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ และยุโรปเกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติทางธุรกิจ

Jason Hsu จาก Rayliant Global Advisors กล่าวว่า บริษัทจำเป็นต้องหาวิธีสร้างความโดดเด่นจากคู่แข่ง ซึ่งปัจจุบันก็ใช้เทคโนโลยีคาดการณ์เพื่อทำให้เว็บไซต์น่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับผู้ซื้อสินค้า

“Shein ไม่ใช่ผู้เล่นที่มีเอกลักษณ์อีกต่อไปแล้ว” Hsu กล่าว

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่นักวิเคราะห์บางคนยังคงเห็นศักยภาพที่แข็งแกร่งสำหรับ Shein

Deglise-Favre กล่าวว่า นักลงทุนจะตรวจสอบว่าบริษัทสามารถจัดการกับปัญหาเหล่านี้ได้หรือไม่ เช่น การย้ายโลจิสติกส์ออกจากจีนเพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมนำเข้าของสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป

การลดลงของมูลค่าบริษัทแสดงให้เห็นถึง “การเสื่อมถอยที่แท้จริง” แต่ก็ยังคงได้รับการสนับสนุนจาก “ห่วงโซ่อุปทานที่น่าเกรงขาม” และการเข้าถึงทั่วโลก เธอกล่าวเสริม

ผู้คนยังคงซื้อสินค้าของบริษัท แต่ต้นทุนได้ถ่วงดุลธุรกิจและแสดงให้เห็นว่ารูปแบบธุรกิจของบริษัทไม่ได้สร้างผลกำไรเหมือนที่เคยทำ Dudarenok กล่าว ในฐานะบริษัทจดทะเบียน Shein จะต้อง “พิสูจน์ว่าอัตรากำไรยังคงทำงานได้ในโลกที่มีกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น ภาษี และการหาลูกค้าที่แพงขึ้น” เธอกล่าวเสริม

ที่มา: BBC News